Cómo Funciona la Liquidación y Cómo Dimensionar una Posición

Casi todas las páginas de este sitio te dicen que dimensiones la posición pensando en el hueco de precio, y que el apalancamiento es lo que mata cuentas. Ese consejo no sirve de nada sin aritmética, así que aquí está la aritmética.

Nada de esto exige que nos creas. Todos los números vienen de la documentación pública de Hyperliquid, y los ejemplos se pueden comprobar contra la fórmula que el propio exchange publica.

Tu cuenta empieza en margen cruzado

Los depósitos se acreditan a tu saldo de margen cruzado, y las posiciones se abren en margen cruzado por defecto. Conviene saber qué significa antes de que importe.

Margen cruzado comparte el colateral entre todas tus posiciones cruzadas. Es el modo más eficiente en capital, y tiene una forma de fallar muy concreta: una posición perdedora consume el colateral que sostiene a las demás. Una sola operación mala puede liquidar posiciones que iban bien.

Margen aislado reserva una cantidad fija de colateral para una sola posición. Si esa posición se liquida, la pérdida se detiene en el margen que le asignaste y el resto de la cuenta queda intacto.

Para una operación direccional, el aislado es la opción más legible: convierte “cuánto me puede costar esto” en un número que fijas de antemano en vez de uno que tienes que deducir.

Los dos números que deciden todo

Margen inicial es lo que depositas para abrir:

tamaño de la posición × precio de marca ÷ apalancamiento

Margen de mantenimiento es el nivel por encima del cual tiene que mantenerse tu patrimonio. Aquí está la parte que sorprende, porque no depende del apalancamiento que tú elegiste:

El margen de mantenimiento es la mitad del margen inicial al apalancamiento máximo del activo.

Es decir, es una propiedad del mercado. El oro permite 25x, lo que significa un margen inicial de 4% al máximo, lo que significa un margen de mantenimiento de 2% — y ese 2% aplica tanto si abriste a 25x como si abriste a 2x.

Lee esa tabla al revés y dice algo útil: los mercados que permiten más apalancamiento son los que te liquidan antes. Un límite de 50x no significa que el lugar considere seguro al S&P. Significa que tu patrimonio solo tiene que caer al 1% de tu nocional para que te quiten la posición.

La fórmula, y la versión que puedes hacer de cabeza

Hyperliquid publica el cálculo exacto:

liq_price = price − side × margin_available / position_size / (1 − l × side)

donde side es 1 para largo y −1 para corto, l es la fracción de margen de mantenimiento de la tabla, y margin_available es tu margen aislado (o el valor de la cuenta, si es cruzado) menos el margen de mantenimiento requerido.

Para una única posición aislada se reduce a algo que puedes calcular sin abrir una hoja de cálculo. Llama fracción de margen a m, que es simplemente 1 ÷ tu apalancamiento (5x → 20%). Entonces:

• Largo: distancia a liquidación = (m − mantenimiento) ÷ (1 − mantenimiento)
• Corto: distancia a liquidación = (m − mantenimiento) ÷ (1 + mantenimiento)

Fíjate en la asimetría entre esas dos líneas. Un corto se liquida algo antes que un largo con el mismo apalancamiento —17,1% frente a 17,9% en un mercado de máximo 20x a 5x— porque la posición crece a medida que el precio se mueve en tu contra. Es un efecto pequeño, y es lo contrario de lo que casi todo el mundo supone.

Qué te compra realmente el apalancamiento

El mismo mercado a distintos apalancamientos. Máximo 20x, así que el mantenimiento es 2,5%:

En el S&P 500 a su máximo de 50x, la distancia es 1,01%. El índice se ha movido más que eso en incontables tardes normales. Al apalancamiento máximo no estás expresando una opinión direccional: estás apostando a que no ocurra nada normal.

Apalancamiento y tamaño son dos decisiones distintas

Casi todo el mundo las fusiona, y por eso el consejo “usa menos apalancamiento” tan a menudo no ayuda.

Con margen aislado se separan limpiamente:

1. ¿Cuánto estoy dispuesto a perder? Ese es el margen aislado que asignas. Es una respuesta que fijas de antemano.
2. ¿Cuánto espacio necesita esta posición antes de que me la quiten? Esa es la distancia a liquidación, y el apalancamiento es el dial que la fija.

Nada te obliga a responder la segunda pregunta con el número que maximiza la primera. Una posición aislada de 200 $ a 3x arriesga los mismos 200 $ que una a 20x — solo que sobrevive a un movimiento del 31,6% en vez de a uno del 2,6%, porque el nocional es menor.

Un método que sobrevive a un hueco de precio

Trabaja hacia atrás desde el movimiento que la posición tiene que aguantar, no hacia delante desde el capital que tienes.

Paso 1 — Fija la pérdida. Decide cuánto puede costarte esta operación, en dinero. Ese es tu margen aislado.

Paso 2 — Fija el movimiento que debe sobrevivir. No el que esperas: el movimiento adverso que este mercado realmente produce. Un hueco por resultados en una acción tecnológica es habitualmente de dos dígitos; una apertura de lunes puede borrar todo el movimiento del fin de semana.

Paso 3 — Convierte. Fracción de margen requerida = (movimiento × (1 − mantenimiento)) + mantenimiento.

Paso 4 — Obtén el tamaño. Nocional = tu margen ÷ esa fracción.

Qué pasa realmente cuando te liquidan

La liquidación no es un cierre ordenado a tu precio de liquidación. La secuencia es:

El libro tiene la primera opción. Tu posición se cierra enviando órdenes a mercado al libro de órdenes. En un mercado poco líquido —un fin de semana, los minutos posteriores a una publicación— esas órdenes recorren el libro y te ejecutan peor que el disparador.

Las posiciones grandes van por partes. Por encima de 100.000 USDC solo se liquida el 20% inicialmente, con 30 segundos de espera antes de continuar.

Tres formas en que la fórmula deja de protegerte

Huecos de precio. Un precio de liquidación asume que el precio pasa por él. Al cierre de un fin de semana, en unos resultados o en un salto del oráculo, no pasa: no hay precios intermedios y te ejecutan al otro lado. Por eso el dimensionamiento es la única defensa que funciona ante un hueco y un stop no lo es.

Escalones de margen. En activos con escalones, el requisito de mantenimiento depende del tramo en el que cae el valor de tu posición. Las posiciones grandes enfrentan un requisito más estricto que el de la tabla de arriba.

El financiamiento. Se cobra cada hora contra tu saldo, se mueva o no el precio. Una posición que no va a ninguna parte camina igualmente hacia su precio de liquidación.

La versión corta

• El margen de mantenimiento lo fija el mercado, no tú: la mitad del margen inicial al apalancamiento máximo de ese mercado.
• Tu elección de apalancamiento fija una sola cosa: cuánto puede moverse el precio antes de que te quiten la posición.
• Decide primero la pérdida aceptable, segundo el movimiento que debes sobrevivir, y deja que esos dos produzcan el tamaño.
• El apalancamiento máximo que ofrece un mercado describe la tolerancia al riesgo del lugar, no una sugerencia.